Citywire l-a căutat pe Daryl Liew, șeful managementului portofoliului la Reyl Singapore, pentru opiniile sale despre piață și judecățile cu care se confruntă ca investitor instituțional.

spune

Daryl Liew, șeful managementului portofoliului la Reyl Singapore, poartă o gamă largă de responsabilități, de la definirea strategiei de alocare a activelor, până la selectarea investițiilor individuale (fie că este vorba de acțiuni, obligațiuni sau fonduri) care intră în portofoliile discreționare pe care le administrează.

O mare responsabilitate se bazează pe umerii săi intelectuali și primul pas al construcției portofoliului său începe cu preferințele clienților, chiar și cu cele ezoterice. Un caz memorabil a implicat un client care dorea ca 10% până la 20% din portofoliu să fie în acțiuni Apple.

„Nu este ceva ce ne-am sfătui și ne-am dat părerea, dar în cele din urmă clienții sunt liberi să decidă și le respectăm dorințele.”

Având în mână preferințele clienților, următorul pas este să decidem asupra strategiei de alocare a activelor, care implică în mod obișnuit o viziune internă și supraponderarea sau subponderarea diverselor active în funcție de opiniile lor de piață, care pentru 2013 include o subponderare a venitului fix.

La 22 februarie 2013, alocarea activelor pentru un profil echilibrat are 8% în numerar, 9,5% în mărfuri, 16% în obligațiuni, 25% în alternative și 41,5% în acțiuni. L-am rugat pe Liew să explice rațiunea din spatele acestei alocări grele pentru capitalul propriu și alternative.

Neutru la acțiuni, venit fix fix subponderal, alternative supraponderale

Liew subliniază rapid un accent deosebit pe risc, spunând: „Nu urmărim randamentele de dragul rentabilităților, suntem foarte conștienți de riscul de dezavantaj. Recent am văzut că S&P a atins un maxim de cinci ani și am cumpărat o opțiune de vânzare pe index. Gândirea noastră este că piețele de acțiuni au crescut prea mult în ultimele luni și pe termen scurt și ne așteptăm ca piețele să corecteze cu aproximativ 5% până la 7%. Este o măsură pe termen scurt pentru a ne proteja câștigurile de la an până în prezent ”. El subliniază că el crede că acțiunile vor merge bine până la sfârșitul anului 2013, dar maximele recente l-au lăsat „foarte incomod”.

În timp ce recentele mitinguri de capitaluri la începutul anului 2013 îl lasă pe Liew să simtă disconfort, sentimentele sale cu privire la venitul fix pot fi rezumate în două cuvinte: balon de obligațiuni. „Balonul obligațiunilor poate exploda atunci când aveți o inversare a fluxurilor din obligațiuni către piețele de acțiuni și asta se poate întâmpla în a doua jumătate a acestui an, când lucrurile se stabilizează înapoi la un scenariu mai normal în a doua jumătate a anului.”

Un alt factor care îi determină viziunea negativă asupra obligațiunilor este politicile cu rate de dobândă ultra-scăzute, în contextul îmbunătățirii contextului macroeconomic.

„Ratele dobânzii sunt deja atât de scăzute la nivel global, este vorba de momentul în care ratele dobânzilor vor crește. Și odată cu creșterea ratelor dobânzii, veți vedea pierderi din partea capitalului investițiilor cu venit fix și credem că acest lucru s-ar putea întâmpla în a doua jumătate a acestui an, deoarece recentele minute FOMC sugerează eliminarea QE, și aici S-ar putea complica, deoarece eliminarea QE ar putea fi pozitivă pe termen scurt pentru Trezoreriile SUA și pe termen scurt pozitivă pentru acțiuni. Este suficient să spunem că suntem preocupați de obligațiuni chiar acum, de aceea menținem o pondere subponderală față de clasa de active ”, spune Liew.

Cu QE, mulți (inclusiv Liew) se așteaptă ca inflația să crească, care încă nu s-a concretizat, cel puțin pe piețele dezvoltate. Liew consideră că acest lucru se datorează parțial economiei lente, iar odată cu creșterea indicatorilor economici, inflația ar putea urma. „Numerele PMI și numerele ISM sunt peste 50, cu excepția Europei, și acesta este un semn că economia se normalizează și acesta este un motiv pentru care Fed se uită la ce măsuri pot lua pentru a reduce oferta de bani.”

Liew este pozitiv în ceea ce privește acțiunile japoneze, spunând că „credem că există spațiu pentru ca acțiunile japoneze să meargă mai sus, conduse de Abenomics (politicile economice ale lui Shinzo Abe, actualul prim-ministru al Japoniei) și în ce măsură următorul guvernator al Băncii Japoniei va pune în aplicare în mod agresiv politici monetare ușoare. '

În timp ce el este, în general, redus cu venitul fix, o anumită clasă de instrumente cu venit fix se află pe radarul său. „Avem în vedere instrumentele cu rată variabilă, din cauza inflației. Nu suntem în spațiu, dar putem include în portofoliu în curând, fie un fond de obligațiuni de tip TIPS, fie fonduri de împrumut senior care sunt legate de LIBOR +, care va crește odată cu inflația.

Mărfurile includ aurul, o poziție care a fost tăiată recent. „Avem o expunere mare la aur, pe care am redus-o recent din cauza indicatorilor tehnici negativi, dar suntem pozitivi în privința aurului pe termen mediu din cauza degradării monedelor de hârtie.”

El este ferm pozitiv în ceea ce privește alternativele, care includ strategiile de fonduri speculative, în care Liew folosește fonduri de acțiuni și obligațiuni lungi-scurte pentru a accesa randamente independente de direcția pieței. „Chiar dacă suntem subponderali cu venituri fixe, avem unele poziții cu manageri cu venituri fixe pe termen scurt și motivul din spate este să evităm să ne bazăm doar pe o singură viziune direcțională, așa că am pus banii să lucreze cu lung-scurt managerii de credite, unde pot face bani în ambele sensuri. '

Alegerea managerilor săi

Vorbind cu Citywire, Liew a explicat cum își alege managerii. „În cele din urmă, trebuie să analizăm performanța, dar, mai important, trebuie să vedeți ce sistem au la dispoziție, care le permite să depășească în mod constant.”

„Nu vrem să vedem un manager care depășește în mod semnificativ într-un an, apoi are performanțe slabe pentru restul palmaresului său. Performanța insuficientă în sine nu este un semnal roșu, atâta timp cât managerul poate explica de ce sistemul pe care îl urmăresc nu a fost performant. Vrem să vedem o performanță constantă, de la un an la altul, realizată cu un sistem de investiții bine explicat și disciplinat. '

Steagurile roșii care ar pune la îndoială în mintea lui Liew includ performanțe inconsistente, în special pe partea de sus. „Returnări supradimensionate într-un interval scurt de timp, care sunt incompatibile cu experiența anterioară. Acest lucru indică un mare pariu care a mers corect, mai degrabă decât un proces de investiții consecvent. ' Un alt steag roșu este întâlnirile în care managerii spun multe fără să spună multe, spunând în esență „Crede-mă, dă-mi banii”. Asta chiar ne scapă.

Sarcina de a identifica un generator alfa de calitate este îngreunată de haosul inerent al piețelor. Uneori, managerii au nevoie doar de timp pentru a-și dovedi calitatea. Întrebarea este, cât timp? - Nu există o regulă dură și rapidă. În general, considerăm managerii cu o experiență de trei ani, fie în rolul lor actual, fie în rolul anterior, pentru început. Apoi, depinde dacă selecția urmează să umple o parte strategică sau tactică a unui portofoliu. O poziție tactică pe care o putem părăsi în doar șase luni, în timp ce o poziție strategică este de obicei de trei ani sau mai mult ”, spune Liew.