De la implementarea AIFMD în 2011, ESMA și diferite autorități naționale competente („NCA”) Au identificat domenii cheie de îmbunătățire a AIFMD în lumina experienței lor practice în supravegherea firmelor în conformitate cu cadrul de reglementare AIFMD. Articolul 69 din AIFDM solicită CE să revizuiască periodic aplicația și domeniul de aplicare al AIFMD. Aceasta implică evaluarea CE a impactului AIFMD asupra investitorilor, a fondurilor alternative de investiții („FIA”), Administratori de fonduri de investiții alternative („AFIA”) În Uniunea Europeană („UE”) Și în țări terțe pentru a stabili cât de departe au fost atinse obiectivele AIFMD. Revizuirea programată în așteptare de către CE a cadrului AIFMD oferă oportunitatea perfectă pentru acțiunile recomandărilor ESMA privind subiectele prioritare pentru a îmbunătăți eficacitatea AIFMD.
Îmbunătățirea politicii este propusă în anexa I la scrisoare, iar recomandările de raportare sunt prezentate în anexa II. Deși Scrisoarea ESMA include recomandări pentru modificări în 19 domenii, prezentul articol rezumă modificările cheie care vor fi relevante pentru administratorii de fonduri și administratorii de active.
Armonizarea regimurilor AIFMD și a OPCVM-urilor
ESMA consideră că, pe măsură ce CE revizuiește cadrul AIFMD, ar trebui să ia în considerare și o mai mare armonizare între cadrul AIFMD și cel al OPCVM-urilor.
ESMA a subliniat în scrisoare că noile dispoziții AIFMD (nivelul 1 și/sau nivelul 2) sunt mai granulare și mai specifice în comparație cu cerințele OPCVM, de exemplu în ceea ce privește cerințele de gestionare a riscurilor și de gestionare a lichidității. Deși este de înțeles o anumită diferență, OPCVM-urile sunt, de asemenea, susceptibile să se confrunte cu probleme de lichiditate, în ciuda faptului că sunt investite în valori mobiliare sau instrumente de piață monetară. Armonizarea în aceste două cadre ar reduce, de asemenea, povara administrativă asupra companiilor de administrare care administrează atât OPCVM-uri, cât și FIA.
În plus, în conformitate cu consiliul european de risc sistemic („ESRB”) Recomandare în 2017 cu privire la tema armonizării în Recomandarea D privind raportarea OPCVM („Raportul CERS”), AEVMP a inclus, de asemenea, o recomandare privind îmbunătățirea raportării de reglementare AIFMD Anexa IV și alinierea raportării de reglementare a OPCVM odată ce aceste actualizări au fost făcute (sub rezerva specificităților OPCVM).
Delegare și substanță
ESMA solicită restricții la delegarea funcțiilor de gestionare a portofoliului către firmele din afara UE după Brexit, recunoscând dependența pe care AFIA o acordă acordurilor de delegare. Acest punct a fost deja evidențiat în avizul lor publicat în iulie 2017 în urma retragerii Regatului Unit din Uniunea Europeană. Datorită riscurilor operaționale și de supraveghere asociate cu astfel de acorduri de delegare, AEVMP solicită clarificări din partea CE cu privire la gradul maxim de delegare pentru a se asigura că rămâne suficientă substanță în UE. Autoritatea a sugerat că o listă este inclusă în AIFMD care stabilește funcțiile care pot și nu pot fi delegate unor terțe părți și care trebuie îndeplinite direct.
Pentru a aborda situațiile în care fie AIFMD, fie delegații OPCVM-urilor nu intră direct în sfera cadrului AIFMD, AEVMP recomandă modificări legislative pentru a se asigura că atât gestionarea FIA, cât și OPCVM-urile sunt supuse standardelor de reglementare stabilite în cadrul AIFMD și OPCVM, indiferent de licența de reglementare sau de locația unui delegat.
Este important de subliniat faptul că ESMA a solicitat, de asemenea, CE să își codifice întrebările și răspunsurile publicate pe tema delegării. Întrebările și răspunsurile au stabilit că AFIA sunt responsabili de asigurarea respectării regulilor de delegare cu privire la toate funcțiile prevăzute la punctele 1 și 2 din anexa 1 la AFIA. Aceasta include nu numai funcțiile de gestionare a investițiilor, ci și funcțiile de administrare și marketing chiar și în situațiile în care delegații au fost numiți direct de FIA relevant, mai degrabă decât de AFIA, pentru a îndeplini anumite funcții.
Personalul de sprijin
ESMA a recunoscut popularitatea acordurilor de detașare, în care personalul din entități din grup sau firme de servicii profesionale este detașat temporar la un AFIA sau la o societate de administrare a OPCVM pentru a îndeplini funcții specifice. Întrucât acest aranjament are loc adesea la nivel transfrontalier, cel mai adesea, persoanele detașate nu operează fizic din aceeași țară ca societatea de administrare AIFM/OPCVM și rămân în sediile lor obișnuite, de multe ori în afara UE. Conform AIFMD, un AFIA trebuie să aibă suficientă „substanță” pentru afacerile și funcționalitatea sa pentru a dovedi că este offshore. Aceasta înseamnă că AFIA nu pot delega funcții în măsura în care devine o „entitate cutie poștală”. Până în prezent au existat îndrumări de reglementare limitate pentru a evalua ce anume ar constitui „substanță”, cu doar o înțelegere generală că AFIA trebuie să poată păstra un anumit nivel de substanță, activitate și expertiză, în special în domeniile gestionării riscurilor și/sau gestionarea portofoliului. Prin urmare, ESMA a cerut conformitatea acestui acord cu normele de substanță și delegare și a recomandat actualizarea legislației pentru a clarifica modul în care acest acord se află în cadrul AIFMD (precum și în cadrul OPCVM).
Firmele vor trebui să țină cont în acest domeniu, în special în cazul în care personalul angajat în activități de marketing se află în afara jurisdicției AFIA și modul în care această relație rămâne în conformitate cu cerințele privind substanța.
Disponibilitatea instrumentelor suplimentare de gestionare a lichidității
ESMA a recomandat CE să pună la dispoziția tuturor instrumentelor AFIA din toate statele membre instrumente suplimentare de gestionare a lichidității, astfel încât să se adopte o abordare consecventă în întreaga UE. În mod interesant, ESMA a subliniat această necesitate în lumina dislocării pieței în timpul pandemiei de coronavirus în curs de desfășurare și că un cadru comun comun care reglementează instrumentele de gestionare a lichidității ar sprijini acest lucru.
Opinia ESMA este ca CE să ia în considerare și includerea disponibilității tuturor instrumentelor de gestionare a lichidității prezentate în raportul CERS în cadrul AIFMD (precum și în Directiva OPCVM) și să introducă un sprijin legal adecvat pentru utilizarea acestor instrumente.
Modificarea metodologiilor de calcul al efectului de levier
ESMA a recomandat organizarea internațională a comisioanelor de valori mobiliare („IOSCO”) Metoda„ brută ”de evaluare a efectului de levier al fondului, stabilită în raportul final al IOSCO publicat în decembrie 2019 cu privire la propriile recomandări pentru un cadru de evaluare a efectului de levier în firmele de investiții. Conform legislației actuale, AFIA trebuie să calculeze și să raporteze efectul de levier pentru două măsurători: metoda „brută” și metoda expunerii și angajamentului. Metoda „brută” în doi pași mai rafinată a IOSCO implică ca prim pas pentru autoritățile de reglementare să determine ce fonduri prezintă o stabilitate financiară bazată în general pe baza „expunerii naționale brute” și, în al doilea rând, pentru ca aceste autorități de reglementare să definească modalități specifice de evaluare a efectului de levier pentru fonduri mai riscante.
ESMA consideră că aceasta este cea mai bună abordare pentru a identifica fondurile care prezintă riscuri mai mari pentru un sistem financiar cu o mai mare ușurință și claritate.
Sub-praguri AIFM-uri (altfel cunoscute sub numele de „AIFM-uri mici”)
AIFMD scutește AFIA mici (AuM de 100 de milioane de euro sau mai puțin) de la majoritatea directivei, lăsând statele membre să decidă ce să solicite de la AFIA mici. ESMA a recomandat, în lumina preferințelor unor ANC-uri, să aibă o bază legală explicită a UE, să extindă supravegherea AIFMD la AFIA sub-prag.
Regimul de raportare AIFMD și utilizarea datelor
În scrisoare, AEVMP include o anexă separată de sugestii pentru îmbunătățiri într-o serie de cerințe de raportare. În special, așa cum s-a menționat mai sus, referitor la AIFMD Anexa IV (raportare de reglementare). ESMA recomandă modificări semnificative în regimul de raportare AIFMD și utilizarea datelor, inclusiv solicitarea tuturor AFIA și a fondurilor pe care le reușesc să aibă propriul identificator de entitate juridică (LEI, ISO 17442), precum și încorporarea mediului, socialului și guvernanței.ESG”) Valori în raportarea obligatorie.
Conform considerentului 78 din AIFMD, fondurile de capital privat nu trebuie să raporteze la nivelul structurii în care investesc (adică vehiculul cu scop special). ESMA consideră că, în practică, acest lucru poate implica faptul că expunerile brute și VAN se bazează numai pe o abordare de capitaluri proprii și nu pe o abordare consolidată utilizată în scopuri contabile, ceea ce înseamnă că efectul efectiv de levier al fondurilor PE poate fi sub-raportat. O soluție propusă este eliminarea referinței la faptul că fondurile PE nu trebuie să raporteze la nivelul SPV pentru a asigura o raportare mai bine armonizată pentru toate FIA.
Evaluatori externi
AIFMD permite utilizarea serviciilor de evaluare externe. Un evaluator extern în cadrul AIFMD este considerat delegat al unui AFIA, iar răspunderea AFIA față de FIA nu este afectată de numirea unui evaluator extern. AIFMD solicită în prezent evaluatorului extern să fie răspunzător față de AFIA pentru pierderile care decurg din „neglijența” sa. Acest prag de răspundere a descurajat numirea unor evaluatori externi în unele jurisdicții, deoarece referința la „neglijență” a fost interpretată ca acoperind nu doar neglijența „brută”, ci și „simpla”. În plus, s-a raportat, de asemenea, că asigurătorii nu sunt deseori dispuși să se asigure împotriva unei astfel de expuneri și, dacă o fac, aceasta are de obicei un preț ridicat. Prin urmare, într-o propunere binevenită, ESMA propune modificarea standardului de răspundere pentru evaluatorii externi din AIFMD la un standard de „neglijență gravă”.
Domeniul de aplicare al serviciilor MiFID suplimentare și aplicarea regulilor
După cum sa indicat în recomandările anterioare, ESMA a abordat din nou necesitatea unor clarificări suplimentare cu privire la domeniul de activitate al activităților comerciale admisibile enumerate la articolul 6 alineatul (4) din AIFMD și articolul 6 alineatul (3) din Directiva OPCVM, coroborat cu anexa I la AIFMD și anexa II la Directiva OPCVM. Acest lucru se datorează faptului că ANC-urile au opinii divergente cu privire la faptul că AFIA (și societățile de administrare a OPCVM) ar putea fi autorizate să desfășoare activități comerciale, altele decât cele enumerate în mod explicit în AIFMD și OPCVM.
ESMA a sugerat, de asemenea, o mai mare clarificare și armonie în ceea ce privește aplicarea exactă a normelor în cadrul AIFMD, OPCVM-urilor și piețelor din Directiva privind instrumentele financiare („MiFID”) Reguli și modul în care acestea ar trebui să se aplice. ESMA a subliniat că trimiterile la articolul 6 alineatul (6) AIFMD și la articolul 6 alineatul (4) din Directiva OPCVM sunt trimiteri la MiFID I și că aceasta ar trebui actualizată pentru a reflecta cerințele introduse de MiFID II. Un exemplu în acest sens este că obligația de raportare a tranzacțiilor prevăzută la articolul 26 din MiFIR nu este inclusă în lista prevederilor MiFID care se aplică și societăților de administrare AIFM/OPCVM. Aceasta înseamnă că societățile de administrare AIFM/OPCVM care furnizează servicii MiFID nu sunt supuse obligației de a raporta tranzacțiile în conformitate cu articolul 26 din MiFIR.
În plus, AEVMP a evidențiat, de asemenea, incertitudinea dacă și în ce măsură normele menționate anterior ar putea fi aplicate gestionării discrete a portofoliului sau consilierii de investiții cu privire la activele care nu se califică drept „instrumente financiare” în conformitate cu secțiunea C din anexa I la MiFID, cum ar fi proprietatea imobiliară, luând în considerare faptul că dispozițiile relevante MiFID nu se aplică acestora.
Prin urmare, ESMA a sugerat definirea și clarificarea poziției AFIA care prestează și servicii (cum ar fi gestionarea portofoliului separat) în cadrul unei autorizații de „completare” în cadrul MiFID, precum și clarificarea cadrelor AIFMD, OPCVM și MiFID pentru a asigura același standard. aplicat tuturor celor trei tipuri de entități atunci când se furnizează același tip de servicii.
CE se așteaptă să publice o propunere pentru revizuirea AIFMD, la sfârșitul acestui an, iar opiniile ESMA vor avea probabil o pondere semnificativă. Pentru AFIA care se bazează în prezent pe delegarea către firme cu sediul în afara UE, acesta este un domeniu cheie de schimbare care trebuie luat în considerare pentru verificarea viitoare a acordurilor de delegare. În plus, sugestia ESMA conform căreia fondurile de capital privat raportează efectul de levier la nivelul structurii holdingului ar putea avea un impact potențial foarte semnificativ pentru astfel de fonduri. Acest lucru se datorează faptului că acest lucru poate duce la eliminarea scutirii actuale pentru fondurile de capital privat pentru a nu lua în considerare un astfel de efect de levier, astfel încât orice presupuse modificări prezentate de CE vor trebui monitorizate cu atenție.
Pentru a atenua consecințele viitoarelor schimbări, firmele sunt încurajate să înceapă să se gândească la diferitele lor aranjamente.
Pentru mai multe informații și orice îndrumare sau sfat cu privire la înțelegerea cerințelor dvs. în temeiul AFIA sau al regimului OPCVM, Cleveland & Co External in-house counsel TM, echipa dvs. juridică de specialitate externalizată, sunt aici pentru a vă ajuta.
- Don; t Faceți aceste 4 greșeli atunci când ridicați greutăți; Health Essentials de la Cleveland Clinic
- Chirurgie de înlocuire a părului Cleveland Clinic
- Cleveland OH - Seminarul Mark Patrick a pierdut în greutate cu hipnoza, versiunea online - sâmbătă, 9 mai
- Determinanți ai răspunsurilor țintă la hărțuirea sexuală Un cadru conceptual Academia de Management
- Suport extern endoscopic dirijat al valvelor venelor femurale - ScienceDirect